信达证券:万科盈利能力下滑 财务状况良好买入评级

和讯房产消息 据万科2014年报显示，2014年公司实现营业收入1463.9亿元，比上年增长8.1%；归属于母公司股东的净利润 157.5亿元，同比增长4.2%；基本每股1.43 元/股，同比增长 6.6%。

业绩点评：拿地趋于谨慎 盈利能力持续下滑

信达证券认为，万科销售稳健增长，拿地速度明显放慢。年报显示，2014年公万科实现销售面积1806.4万平方米，销售金额2151.3亿元，同比分别增长21.2%和25.9%。公司市场占有率由2013年的2.09%提升至2.82%。万科拿地趋于谨慎表现在，2014年新增加开发项目41个，按万科权益计算的占地面积约206万平方米，对应的规划建筑面积约591万平方米，同比下降72.5%。截至报告期末，公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约3801万平方米，较2013年下降15%。

信达证券同时分析认为，万科盈利能力继续下滑。由于土地成本持续上升、需求增速下滑，住宅开发的盈利空间逐步收窄， 公司的销售毛利率和净利率自2010以来持续下滑。2014 年，万科的毛利率、净利率分别为 29.94%、 13.18%，和2013年相比分别下滑1.53、0.33个百分点，和2010年相比分别下滑10.76、4.25个百分点。尽管万科将自身未来十年的业务版图归纳为：“三好住宅” +“城市配套服务商”，但公司未来投资回报的增速能否超越销售规模的增速，关键在于是否能够有效创新，信达证券对此持保留态度。

评级：财务状况良好 维持“买入”评级

年报显示，万科剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为41.5%，较2013年下降4.1个百分点，继续保持在行业较低水平。截至报告期末，公司合并报表范围内尚有1670万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约1946亿元，较上年末分别增长16.2%和19.9%。

信达证券认为，万科对政策的把控能力、融资能力以及管理能力继续保持行业领先水平，预计万科2015~2017年每股分别为1.7元、2.13 元、2.51元，对 2015年4月1日收盘价（13.72元）的市盈率分别为8 倍、6 倍 5倍，维持“买入”评级。

但信达证券同时也指出潜在的风险因素，认为万科销售回升不达预期。